2018年12月5日 星期三

獲利比開發新藥穩，「成長型醫材股」邦特(4107) VS 泰博(4736)，2019 盈餘將續創新高 ?!



(圖片來源:筆者拍攝 )

iPhone XR 砍單、蘋概股光環轉弱

2019 年主流，「生技族群」可能接棒 ?

近年來蘋概股一直是台股的核心族群
但隨著 iPhone XR 砍單的消息傳出，
或許我們應該提早思考 :

如果蘋概股的光環，不再像過去幾年一樣奪目
明年的台股，究竟還有什麼具成長性的產業值得研究 ?
若講到獲利具有爆發力的族群，
很多人可能第一個直覺想到的，可能就是「生技股」
生技股值得觀注的地方，
除了成長力強、股性活潑之外，
在大盤波動劇烈時期，生技族群也經常成為資金的避風港
今天筆者將要比較 2 間醫材公司，
其中一間為邦特(4107)，專攻「血液透析」領域
另外一家則是泰博(4736) ，為台灣血糖機的龍頭廠商
繼續看下去吧..

首先，快速了解這 2 間醫材公司的背景

✎ 邦特(4107) : 專業血液透析醫材廠

邦特(4107) 成立於 1991 年，擁有自有品牌 BIOTEQ
為血液透析相關醫材的生產商
主要產品包括血液迴路管、體內導管(TPU類) 、藥用軟袋等
其中，血液迴路管在國內市佔率排名第一
而藥用軟袋為全世界前三大供應商
生產基地主要位於台灣宜蘭、菲律賓
較不易受中美貿易戰波及
在產業的供需面上，
東協國家包括菲律賓、泰國、馬來西亞
洗腎人口的成長率快速
預期對血液透析相關醫材的需求將持續、不易衰退

✎ 泰博(4736) : 台灣血糖機龍頭廠商

泰博(4736) 成立於 1998 年，為台灣血糖機龍頭廠商
除了代工業務外，也有自有品牌「Fora」
主要產品包括居家醫療用血糖機、碳電極試片
生產基地主要位於台灣的五股、桃園，
較不易受中美貿易戰影響
在產業的供需面上，
因人口老化、肥胖人口增加的趨勢下
患有糖尿病的人數持續增加，根據國際糖尿病聯盟(IDF) 的預測
2045 年全球糖尿病患者總人數，將達 6.29 億人
(圖片來源:IDF全球糖尿病地圖)

成長力道 : 季營收年增率

若一間公司的 EPS 要增加，
最初的動能，仍需要營收數字穩定成長來挹注
從單季營收年成長率來看，
最近 4 季邦特(4107)、泰博(4736) 皆維持雙位數成長
穩定在 10% 以上，再檢視目前最新的 10 月份營收表現
邦特(4107) 年成長率為 12.52% ，
泰博(4736) 年成長率高達 42.99%
(資料來源:選股勝利組，單位:百分比%)
(計算式 : 2018Q3 成長率 = (2018Q3季營收 - 2017Q3季營收) / 2017Q3季營收，以此類推 )

安全性 : 負債比率、自由現金流量

✎ 負債比率邦特(4107) 較低，目前不到 20%

一般分析公司的安全性
多數投資人第一個想到的，應該就是負債比率
負債比率的公式為 : 負債 / 總資產
從下表觀察，邦特(4107) 多維持在 18% 上下，
泰博(4736) 則較高，落在 50% 左右
就負債比率的角度，邦特(4107) 是較為穩健
(資料來源:選股勝利組，單位:百分比%)

✎ 泰博(4736) 2018Q2 自由現金流量為負數

除了負債比率外，包含利息保障倍數、流動比率、速動比率
都是檢視公司安全性的參考指標，
但筆者個人在檢視財報時，更關心企業的現金流向
其中，「自由現金流量」即是關鍵指標之一
自由現金流量為 : 營業現金流量 - 必要資本支出
若發現公司透過營業獲得的現金、扣除資本支出後是「負數」，
就要檢視背後的原因
下方表格為邦特(4107)、泰博(4736) 兩間公司近 4 季的自由現金流量
邦特(4107) 皆為正數，表示營業獲得的現金，
Cover 資本支出的花費後、還有剩餘
但泰博(4736) 在 2018Q2，
自由現金流量是大幅流出 7.98 億元，但 Q3 又回復為正數
筆者檢視年報後發現，是因為購買不動產、廠房、設備
使得投資支出上升，才導致自由現金流量驟減
(資料來源:選股勝利組，單位:仟元)

法人預估 EPS

✎ 預期邦特(4107) 2019 EPS > 6 元

邦特(4107) 目前 2018 前 3 季累計 EPS 為 4.18 元
即使 Q4 毫無成長，季 EPS 僅維持去(2017)年水準的 1.33 元
2018 全年 EPS 合計達 5.51 元，即可創下歷史新高記錄
從籌碼 K 線當中，可以得到法人對個股的預估 EPS
近 60 日內，有 2 間國內法人對邦特(4107) 出具報告
皆預估邦特(4107) 在 2019 年， EPS 可以超過 6 元
主要利基點為東協市場血液迴路管、TPU 體內導管業績增長

✎ 預期泰博(4736) 2019 可持續賺得一個股本

從 2008 年泰博(4736) 掛牌交易以來，
EPS 表現最好的一年是在 2009，當年為 9.22 元
近 60 日內，有 7 間國內法人對泰博(4736) 出具報告
全數認為在今(2018)年，
泰博(4736) EPS 可以達 10 元以上(可賺得一個股本)
意味泰博(4736) 的每股盈餘可望創下歷史新高記錄
目前法人預期， 2019 年泰博(4736) 的獲利能夠持續成長
主要利基點為 : 碳電極試片出貨量持續上升、
另因營收成長達到規模經濟，有助於毛利率維持高檔

股利政策比較

✎ 泰博(4736) 具現金殖利率題材

比較 2 間公司的現金股利發放率，
若泰博(4736) 2018 年 EPS 可達到 10 元，
以現金股利發放率 80% 推估、明(2019)年股息金額達 7.5 元
假設持股成本在 150 元以下，潛在現金殖利率具 5% 水準
(資料來源:選股勝利組，單位:百分比%)

股價位階評價

邦特(4107)、泰博(4736) 獲利比新藥股穩定，
可以「本益比河流圖」判斷股價位階高低，
以下為兩間公司的本益比河流圖，提供讀者參考 :
( 註:僅為數據資訊分享，無推介買賣之意，投資人需自負交易風險 )

✎ 邦特(4107)

邦特(4107) 歷史本益比區間多數落在 14 倍 ~ 24 倍之間
若預期 2019 年 EPS 可以達 6 元、
並以區間低點的 14 倍作為評價基礎，
保守預估下，參考價為 84 元
( 圖片來源:CMoney 追訊，註:以上僅為數據資訊分享，無推介買賣之意，投資人需自負交易風險 )

✎ 泰博(4736)

泰博(4736) 歷史本益比區間落在 11 倍 ~ 21 倍之間
若預期 2019 年 EPS 為 12 元，
並以區間低點的 11 倍作為評價基礎，
保守預估下，參考價為 132 元
( 圖片來源:CMoney 追訊，註:以上僅為數據資訊分享，無推介買賣之意，投資人需自負交易風險 )


快速結論

✎ 醫材市場需求量不易衰退

邦特(4107)、泰博(4736) 皆屬於醫材股，
盈餘表現比新藥開發股更為穩定
由於全球洗腎人口、糖尿病患者增加
預期市場對血液透析相關醫材、血糖機、碳電極試片的需求，
在近年不容易衰退

✎ 兩公司 2018 全年 EPS 可望創下歷史新高

在公司成長力道方面，
最近 4 季邦特(4107)、泰博(4736) 季營收成長率皆在雙位數以上
邦特(4107) 2018Q4 EPS 僅需維持去年水準，
全年 EPS 合計達 5.5 元，將可創歷史新高
而法人預期泰博(4736) EPS 可以達 10 元以上、賺得一個股本，
同樣也有高機率創下歷史新高記錄
先前筆者曾在 10/24 撰文，分析獲利穩定的內需型純銀行股
若對成長型股票較有興趣，除了關注 5G 熱門股，
醫材股可能也是 2019 年，值得追蹤的版塊之一
( 註:以上資訊僅為個人研究心得分享，無推介買賣之意，投資人需自負交易風險 )

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