(圖片來源:筆者拍攝)
恐慌情緒升溫.. 全球股債動盪
在恐慌情緒升溫下，
台股指數於 10 月份，總計跌掉了 1204 點
其實這波回檔，不只散戶投資人受到傷害
許多法人的績效表現也受到影響..
但，海外基金業者在數年前，
就開始打出「絕對報酬」名號推出基金
甚至在銀行是賣得相當火熱
究竟他們葫蘆裡賣的是什麼藥 ?
繼續看下去吧..
首先，說明「相對報酬 vs 絕對報酬」概念
✎ 相對報酬
根據考試院公佈的詞彙解譯，
「相對報酬」係指基金或投資組合的報酬，
對應某一標竿（Benchmark）的相對表現
相對報酬的概念，可用於判斷基金經理人的操作成效
白說來說，假設筆者是一位投信基金經理人，
負責操作一檔「台灣全方位基金」
那對應的標竿（Benchmark）指數，就是台股加權指數
而從年初截至 2018/11/7，台股加權指數是 -6.9%
這「 -6.9% 」即成為一個比較基準
但標竿（Benchmark）指數的選擇，
要與基金投資的範圍雷同，才有意義
✎ 絕對報酬
「絕對報酬」的概念，常與避險基金(Hedge Fund)連結
避險基金的目的，就是不論是否有股災來臨
都追求「絕對的正報酬」
避險基金不像一般的股票型基金，
除了配置在股票、債券外，
經理人通常可以透過靈活的衍生性工具
如期貨、選擇權，去規避掉系統性風險
因此即使股災來臨，
這些追求「絕對報酬」的基金也可能毫髮無傷
但相對的，因為付出避險的成本
在全球股市急漲時，績效便可能落後
絕對報酬基金操作期權，淨值波動並不會更大
上述提到，避險經理人可以進行衍生性工具操作
可能會有讀者認為 :「有期權操作，不是很危險嗎 ?」
但事實上，基金淨值波動並不會因此變得更大
目前台灣市面上，絕對報酬基金不多
以「摩根策略總報酬基金(美元對沖)」為例，
不受限傳統股債配置，
在允許使用「期貨、選擇權」的背景下，
多空策略都可佈局，達到控制波動的目的
(圖片來源:摩根策略總報酬基金月報)
這檔基金 3 年年化標準差約落在 7% ~ 8% 上下
而台灣五十(0050) 3 年年化標準差落在 12% ~ 13% 上下
看到這裡，讀者可能以為發現了寶物，
「絕對報酬基金不怕股災，波動度不高，幾近完美呀」
甚至以為筆者是基金公司派來寫業配文的
但在下結論之前，不仿先看看下列的比較 :
中長線下來，絕對報酬基金不一定勝傳統股債配置
絕對報酬基金的代表，
筆者同樣取 摩根策略總報酬基金(美元對沖)
而它的比較對手，
則是取 iShares 核心積極配置 ETF(AOA.US)
AOA 這檔 ETF，是由 80% 的股票與 20 % 的債券所組成
投資範圍同樣為全球，
概念上屬於傳統的 8 : 2 全球股債平衡型 ETF
在 2015/5/1 ~ 2018/11/1，共 3.5 年期間內
全球股市分別在 2015 年 8 月、2018 年 10 月
有明顯的修正，從下圖可以看到，
於 2015/8 、2018/10 ，追求絕對報酬的摩根策略總報酬基金，
淨值表現是逆勢上揚
不過在股市出現多頭行情的 2017 年，
AOA 績效是勝過 摩根策略總報酬基金
經過 3.5 年下來，摩根策略總報酬基金是 +14.46%，
傳統股債配置的 AOA 則是 +17.60%，小幅勝出
(圖片來源:MoneyDJ)
絕對報酬基金費用率，高於股債平衡 ETF
如果從費用率的角度來看，
AOA 為 ETF，採被動式管理
總管理費為 0.33%，
而摩根策略總報酬基金為主動管理，
總開支比率則達 1.45 % (根據晨星揭露)
較高的費用，讓絕對報酬基金在績效比較的起跑點上，
位在股債平衡 ETF 之後
快速結論
✎ 絕對報酬基金具有類似美債的保護功效
絕對報酬基金在允許使用衍生性工具下，
在全球股災大幅回檔時，
通常淨值會相對抗跌、甚至逆勢上揚
這點特性，類似美國的公債
白話而言，如果在一個投資組合中，
同時具有股票、絕對報酬基金
那麼在股災爆發時，
整體投資組合的損失有機會減輕許多
✎ 絕對報酬多空皆有機會賺，但績效較難一飛衝天
對絕對報酬基金而言，在股市急速下跌時，
因為能操作期權等衍生性商品避險
所以不需大舉賣出股票現貨，
也能規避系統性風險
從摩根策略總報酬基金的歷史走勢來看，
波動度(學理以標準差衡量)確實比股市來得低
但績效似乎也難一飛衝天
像礦業基金、新興國家股市一樣，
一年噴漲 20%、甚至 30%
維持低波動、長年下來淨值緩步向上成長，
應是絕對報酬基金較可能達成的
中長線下來，絕對報酬基金不一定勝傳統股債配置 ETF，
但這種允許多空雙向佈局的基金，優點仍有 :
1. 在全球股市非理性崩盤時，發揮保護作用
以免在短期內，受到嚴重傷害
2. 具類似美債的保護功效，但長線報酬可能更勝美債
(圖片來源:MoneyDJ)
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