(一群狐獴，圖片來源:筆者拍攝)
保守型投資人適合買債券型基金 / ETF ?
3 大風險 不能忽略 !
「每個月可以固定領到配息，風險低可以穩穩賺」
「債券波動度比股票還低」
「要做資產配置，除了操作台股外，也來買債券基金吧」
以上這些想法，
多數投資人心理可能都曾經浮現過的
不過，保守型投資人真的都適合買債券型基金 / ETF 嗎 ?
雖然一般而言，債券的波動度是比股票還低
但如果認為買債券型基金 / ETF，
就完全等於低風險穩穩賺配息
那您對債券的認知，可能有了蠻大的誤會..
「股債平衡資產配置」的觀念，在許多財經部落客的介紹下，
已被越來越多投資人所接受
但債券型基金 / ETF 也不是閉著眼買，
就能輕輕鬆鬆獲利的
今天這篇文章，
就來和大家分享債券投資最主要的 3 大風險
讓我們繼續看下去吧..
首先，簡單說明債券的意義與種型
債券簡單來說，
就是「資金需求者」(即債券發行人) 在市場上發行的有價證券，
發行人會在固定時間支付利息，
並於到期日償還本金給持債人
但因債券的面額偏高，
動輒要數十萬、甚至上百萬台幣才能購買
因此在實務上，
多數人是透過債券型基金 / ETF 進行投資
主要的債券型基金 / ETF 投資種類包括 :
✎ 美國政府公債
✎ 美國市政債券
✎ 投資等級公司債
✎ 高收益債
✎ 新興市場債
對債券投資有基礎的了解後，繼續回到主題，
以下來看看投資債券型基金 / ETF 的主要風險有 :
利率風險
債券價格，與利率是呈反向關係
用邏輯的角度說明，
因為債券的配息金額固定不變，
當市場利率升高時，
債券對投資人的吸引力將下滑
因此容易讓債券的價格下跌
投資人此時可能更青睞將資金存入銀行，
或買新發行利率較高的債券
✎ 存續期間 (Duration)
在有關債券市場的財經新聞當中，
常會看到「存續期間」這個專有名詞
「存續期間」是經過一連串數學公式所計算出來，
為債券的平均到期期限，
並可用來「衡量債券價格對利率變動的敏感度」
存續期間可讓投資人得知：當利率變動 1% 時，
對債券價格會產生多少 % 的影響
例如 : 存續期間為 7 年，
當利率上升 1%，債券價格便會下跌 7 %
因此存續期間若愈長，
價券價格受利率變化影響的程度就愈大
✎ 實例 : 2018 下半年 TLT vs IEF 走勢比較
以 iShares 20 年期以上美國公債 ETF (TLT) 與
iShares 7-10 年期美國公債 ETF (IEF) 做比較
TLT 存續期間 (Duration) 為 17.56 年，
IEF 存續期間 (Duration) 為 7.51 年，
明顯 TLT 存續期間大於 IEF
2018 年，聯準會共升息 4 次
於 2018 年 9 月 至 11 月之間，
包括債券等固定收益型商品，皆出現較明顯的修正
從下圖可見，其中存續期間較長的 TLT 修正幅度大於 IEF
統計自 2018/8/31 開盤至 2018/11/01 收盤，
TLT 下跌 6.95%，IEF 下跌 2.22%
(圖片來源:券商看盤軟體)
違約風險
如果債券發行者本身財務出現狀況，
導致無法付出利息、償還本金
即為「違約風險」，此又稱為信用風險
美國政府公債違約風險被市場公認為 0，
市場上違約風險較大的，通常是「高收益債券」
高收益債券為低信用評等的公司所發行的
因為其違約風險較高，
所以要用高票面利率來補償( 6%、7% 以上常見)，
才能吸引市場投資人
事實上，高收益債券另一個名稱即是垃圾債券（Junk Bond）
✎ 高收益債券和股市相關性高
股市為經濟景氣的櫥窗，
在經濟景氣轉壞時，除了股市出現修正
此時高收益債券的違約率往往也會升高
(付不出利息、繳不出本金)
高收益債券基金 / ETF 價格和股市易同步下跌
如果你的長線資產配置只有「股票＋高收益債券」2 種組合
虧損的地雷，可能就會接連引爆
而當經濟景氣繁榮時，除了股市容易上漲
在太平盛世之下，高收益債券的違約率低，
且因高配息的特性受市場青睞
此時高收益債券基金 / ETF，
價格容易和股市同步上漲
✎ 實例 : 2008 年金融海嘯 JNK 明顯修正
2008 年，SPDR 標普 500 ETF(SPY) 單年報酬為 -36.81%
SPDR 彭博巴克萊高收益債 ETF (JNK) 於 2008 年金融海嘯時，
與股市同步出現修正，出現 -24.73% 的負報酬
可見 : 如果要股債平衡配置、降低投資組合風險
高收益債並不具備保護傘的效果，
若從平衡投資組合波動度的角度出發
債券部分須選擇美國公債 / 投資等級債較適合
匯率風險
大多數的債券基金 / ETF，皆是以外幣計價
因此對台灣的投資人而言，會存在匯率風險
以美元計價的 LQD (iShares iBoxx投資等級公司債券ETF) 為例
若在美元兌台幣為 1 : 32 時，
買進市價 100 美元 LQD 一股，成本為 3200 元台幣 (未含手續費)
但假設之後賣出時，美元兌台幣為 1 : 30
且同樣是以 100 美元的價格出售
但換算後，淨變現價值僅剩 3000 元台幣
✎ 新興市場「當地貨幣」債 匯率因素影響大
就匯率方面，除了美元兌台幣的風險之外
若投資新興市場「當地貨幣」債，匯率波動影響程度更顯著
如果是一檔新興市場「當地貨幣」債基金 / ETF，
其所持有的債券，故名思義是新興市場國家以「該國貨幣」發行的債
雖然其配息率可能很高，且多數持有穩定的新興國家政府債券
但若新興市場貨幣兌美元爆跌，
就會反映在新興市場當地貨幣債基金 / ETF 的價格上
♞ 結語 : 各種類債券所扮演角色不同
「股債平衡資產配置」的觀念，已被越來越多投資人所接受
無法盯盤的上班族，可以善用美股市場上的 ETF
組成長線穩健的投資組合
不過，各類型債券所扮演角色不同
如 : 高收益債券 和股市相關性高，
新興市場「當地貨幣」債 受匯率因素影響大
這類債券雖然有機會獲取較高報酬，
但相對波動性也較大，較屬於「攻擊型」的角色
而美國公債 / 投資等級公司債雖然殖利率較低，
但若經濟景氣惡化、股市出現修正
美國公債 常成為市場上的資金避風港，
投資等級公司債 受到影響往往也較小
較屬於「防禦型」的角色
因此，勿認為買債券型基金 / ETF 就等於零風險穩穩賺配息
仍要視債券的種類而定，高殖利率不一定是高報酬的保證
在後續的篇章，筆者將會進一步介紹「美國市政債」
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