(圖片來源:筆者友人 Aaron Wu 拍攝)
營收是創造盈餘的最初來源
在台股，主管機關規定上市櫃公司必須在每月 10 號前，
公告上一個月的營收金額
更新頻率最高的數字
同時法人也會緊盯每月營收變化、出具研究報告
但，營收並不是只看數字高低就足夠
究竟有哪些「魔鬼細節」必須留意？
繼續看下去..
細節 1：營收季節性＆景氣型循環
除了電信、保全業等穩定內需型公司，
往往許多產業，都有屬於自身的淡旺季之分
如果在旺季前進場佈局，
就有機會掌握到獲利的契機
✎ 季節性實例 : 汽車銷售商中華(2204)
於 12 月初進場，獲利機率高達 74.07 %
通常在每年 8 月(農曆鬼月) ，
營收較難出現強勁表現
而在 1 月因將進入新年春節，在購車潮出現下
往往營收表現會是全年的高峰
根據歷年統計，股價在前一個月(12月)有提前反應的跡象
下跌次數僅 7 次，上漲機率高達 74.07 %
也就是說，就歷史統計數據來看，
獲利出場的機率高達 74.07 %
統計年數長達 27 年，具有一定參考性
(圖片來源 : CMoney追訊)
✎ 景氣型實例 : 被動元件廠國巨(2327)
除了季節性的固定循環，
另一種大規模的景氣循環，則是由「供需失衡」所趨動的
在 2000 年時，被動元件需求急速拉升
並成為當時股王
經過了 18 年，被動元件再度迎來美好景氣光景
今(2018)年強勁的 MLCC 漲價潮
股價也在今年 5 月進入千元俱樂部、於 7/3 衝上 1300 元
但若供需關係回歸平衡、產品漲價速度趨緩
推升營收的動能將很有可能轉弱
(圖片來源:券商看盤軟體)
細節 2：產業特性使營收上下波動劇烈
除季節性因素外，有部分公司的營收
公司前一個月的營收有 5 億多元
但隔一個月就滑落到 3 億多元
上下波動大，這可能是受產業個別特性所影響
往下看看實際案例 :
✎ 實例 : 生技藥品公司旭富(4419)
生技藥品公司 旭富(4419)
因下游用藥客戶拉貨時點不一定，
加上新藥品何時核准上市難掌握，營收易上下跳動
而在基期變化大之下，營收年增率(YoY) 波動也大
YoY 動輒正負 30% 以上，也是常見之事
這類型公司就無法單看營收成長率，判定成長力道
細節 3：下游客戶集中程度
法人研究員在拜訪公司時，
對下游客戶是誰，通常也相當關心
若公司 前五大客戶佔營收比重 過高，
業績就可能隨大客戶經營狀況出現較大變數
甚至下游客戶出現利空消息，公司股價也易受牽連
✎ 實例 : 和大(1536) VS 特斯拉(Tesla)
以實例來看，於 7 月下旬，
傳出特斯拉(Tesla) 要求供應商退回部分先前的貨款
改善現金流狀況，似乎財務困境加深
和大(1536) 為特斯拉減速齒輪箱主要供應商
但 7/24 股價仍因此被拖累，大跌達 6.52 %
但反之，如果特斯拉產量持續提升
(圖片來源:和大 106 年度年報)
查看各公司下游客戶集中程度，
下載年報進行研究
快速結論
營收能維持穩定、呈向上成長趨勢
較易成為法人鎖定的對象
但，營收不是只看數字高低就足夠
背後可能因季節性、景氣循環明顯變化
或是因產業獨有特性，受下游客戶拉貨時點影響
另外，客戶集中程度也是觀察的一大重點
讀者可至「公開資訊觀測站」
透過閱讀年報、了解下游客戶分佈情況
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